Q. ICOとSTOとは何ですか？また、アラブ首長国連邦では許可されていますか？

ICO（イニシャル・コイン・オファリング）とSTO（セキュリティ・トークン・オファリング）は、どちらもデジタル・トークンの発行を通じて資金を調達する方法ですが、提供されるトークンの性質が異なります。

ICOでは、販売されるトークンは、通常、正式には「証券」として分類されないユーティリティ・トークンまたは暗号通貨です。ICOは2017年から2018年にかけて、ブロックチェーンのスタートアップが、将来プラットフォーム上で使用される可能性のある、あるいは単なる投機的な資産であるトークンを販売することで、クラウドファンディングを行う方法として有名になりました。

STOでは、トークンは「セキュリティ・トークン」として構築されます。これは、会社の株式、利益分配権、または債券など、投資契約や規制された金融商品を表すことを意味します。STOは、本質的にIPOや債券発行の暗号資産版であり、証券法を遵守して行われます。

アラブ首長国連邦では、ICOもSTOも規制を遵守すれば許可されています。無規制のICOが横行した時代はここでは終わりました。アラブ首長国連邦は、実際にこの地域で最初にトークン発行に関するガイダンスや規制を発行した国の一つです。

2019年には、アラブ首長国連邦の証券商品庁（SCA）が暗号資産による資金調達に関する規制を発表しました。SCAは、ほとんどのトークン発行を、承認が必要な証券または商品として扱います。SCAの枠組み（2020年の決定第23号）のもとでは、アラブ首長国連邦本土でのトークンの公募は、株式発行と同様の投資家保護を確保するために、SCAによって承認されなければなりません。実際、SCAは、証券のような特性を持つトークンを、アラブ首長国連邦の証券法に該当するセキュリティ・トークンとして分類しています。

ドバイのVARAも、ドバイ（DIFCを除く）で行われるトークン発行を監督しています。VARAの発行ルールブック（2023年VARA規制の一部）は、ドバイから新しいトークン（バーチャルアセットに該当するもの）を発行するすべての事業体が、特定の情報開示および登録要件を遵守することを義務付けています。これは事実上、ドバイから公衆にトークンを販売する前に、ホワイトペーパーや目論見書を作成し、VARAの承認を得る必要があることを意味します。

ADGMとDIFC：これらの金融フリーゾーンには、独自の枠組みがあります。ADGMは、その金融サービス規制体制のもとでSTOを許可しています。実際、ADGMでは、ある会社が自社の株式をトークン化し、ADGMの監督下で提供した際に、この地域で最初のSTOの一つが実現しました。ADGMは、従来の証券発行と同様に、セキュリティ・トークンに対して承認された目論見書または免除（例えば、プロの投資家のみに提供する場合など）を要求します。DIFCのDFSAは、2021年に投資トークン規制枠組みを導入し、セキュリティ・トークンとデリバティブ・トークンをカバーしています。DIFCでは、STOはDFSAの承認を得て行うことができ、ADGM/SCAと同様の目論見書または免除発行規則の対象となります。また、DIFCは、そのようなトークンの取引が、DFSAが認可した取引所で行われることを要求しています。

要するに、アラブ首長国連邦でICO/STOを開始することは可能であり、同国はフィンテック・ハブの一部としてそれを歓迎していますが、法的に行う必要があります。無登録での公衆へのトークン販売は許可されておらず、試みた者に対しては執行が行われてきました（SCAは以前、無規制のICOについて投資家に警告したことがあります）。良いニュースは、適切な法的ガイダンスがあれば、コンプライアンスを満たし、この地域の強固な投資家コミュニティを活用するトークン発行を構築できることです。

＜参照＞https://hootlegal.com/ico-sto-coin-token-uae/